近日，工商銀行正式發(fā)布了《2025年度海光芯片服務器采購項目中標候選人公示》，其中，浪潮信息為中標候選人第1名，中興通訊、聯(lián)想信息分別為中標候選人第2名、第3名。

上述三家服務器整機方案全部基于國產海光芯片路線。根據(jù)公開資料，此次項目集采總金額高達30億元。本文聊一聊這則信息對浪潮信息的估值影響。

一、浪潮信息有望“接力”中科曙光

浪潮信息中標工行海光芯片服務器項目，很多人把關注點放在“30億”的數(shù)字上。我認為，更值得關注的是為什么是浪潮信息是中標候選人第1名，而非與海光信息關系更加緊密的中科曙光。

我認為，這有兩方面原因。一是9月初，在2025世界智能產業(yè)博覽會上，海光信息稱將開放CPU能力，向產業(yè)生態(tài)伙伴提供直連IP、開放協(xié)議及定制化指令集。此舉表明，未來海光信息的CPU、DPU等芯片業(yè)務，將不再主要通過母公司中科曙光實現(xiàn)與終端客戶對接。為了更快搶占市場，海光信息未來將與國內市占率靠前的服務器大廠（HW除外）合作，如浪潮、中興、聯(lián)想、紫光等。從封閉走向開放，對于像海光信息這樣的芯片企業(yè)是有利的。

二是為了補充中科曙光的損失，海光選擇吸收合并中科曙光?！笆е畺|隅，收之桑榆”，未來雖然中科曙光的服務器業(yè)務有可能萎縮甚至消亡，但是由于1股中科曙光股票可兌換0.5525股海光信息股票，海光信息業(yè)務做大做強，海光信息的估值提升，也會對中科曙光的股東帶來切切實實的好處。因此，中科曙光也能夠接受海光信息“從封閉走向開放”的戰(zhàn)略決策。

二、浪潮信息和中科曙光的套利策略

我在《“海光-曙光-浪潮”的估值傳遞鏈條》一文中，曾經詳細聊過，海光的估值抬升，由于“吸收合并”的資本運作，直接利好中科曙光；中科曙光的股價上漲，因為服務器業(yè)務的強相關性，會間接帶動浪潮信息股價上漲。很多人只認可前者，而不認可后者。

浪潮信息和中科曙光的業(yè)務和股價存在顯著的相關性，這一點相信大家不會質疑。根據(jù)2024年至今浪潮信息和中科曙光的股價走勢圖，我們可以發(fā)現(xiàn)，浪潮信息和中科曙光的股價滿足“中科曙光/14=浪潮信息/11”的恒等式。

中科曙光9月的收盤價為119.25元/股，按照上述估值恒等式，對應的浪潮信息的合理股價為93.7元/股。浪潮信息9月的收盤價為74.42元/股，這說明，浪潮信息距離其合理估值的“潛在漲幅”約為26%。

三、小結

所以，不能一看到浪潮信息中標了，就喊浪潮信息馬上要破百。俗話說，期望越大，失望越大。如果看100，到90，屬于“不達預期”。如果看80，到90，就是“超預期”。在資本市場開心的關鍵在于，預期要低——當然，估值還是要準確計算的，畢竟預期是心態(tài)問題，估值是能力問題，兩者不能混為一談。